Непростые полгода: рынок в целом остался в небольшом минусе по сравнению с последним торговым днем 2006 года. При этом мы наблюдали повышенную волатильность - осторожный рост сменялся паническими распродажами - размах колебаний достигал двадцати процентов.
Всего за шесть месяцев мы "имели честь" наблюдать три существенные коррекции.

Парадоксальная ситуация - российский рынок стагнировал на фоне роста всех мировых фондовых индексов, на фоне роста цен на сырье, невзирая на очень сильные внутрироссийские макроэкономические показатели.

Если не принимать во внимание конспирологические версии, то из более-менее внятных причин остаются две: первая - усиление налогового давления на российские нефтяные компании и как следствие существенное снижение их прибылей. Вторая - мифические политические риски, связанные с грядущими думскими и президентскими выборами.

Попробуем разобраться. Налоговое давление - существенные изъятия через механизмы НДПИ и как следствие падение прибыли российских нефтяных компаний вещь реальная и объективная. Однако не все так страшно и пессимистично: цены на нефть последовательно повышается - средние цены второго квартала были выше средних первого квартала 2007 года, а первый квартал в свою очередь был выше четвертого квартала 2006 года. Недавно опубликованная отчетность Лукойла за первый квартал 2007 года отражает эту динамику. Чистая прибыль компании выроста более чем на 20 процентов по сравнению с четвертым кварталом 2006 года. Мы думаем, что тенденция роста прибыли будет продолжена во втором квартале 2007 года.

Вторая часть нашего рассуждения сводится к одному простому выводу - при существующей в нынешней России модели обшественно-государственного устройства, политические риски (под которыми подразумеваются сколько нибудь заметные ротации высших государственных элит) отсутствуют напрочь Мы склонны согласиться с выводами некоторых политологов о том, что Россия только ВНАЧАЛЕ "Эры Путина".

Необходимое отступление о рисках сопутствующих инвестированию в акции - основные проблемы можно сформулировать фразой - "качество корпоративного управления/отношение к миноритарным акционерам". Мы можем сходу назвать как минимум десяток компаний, чья капитализация могла бы существенно вырасти (у некоторых буквально в разы) только благодаря изменению одного фактора - повышению качества корпоративного управления.

Касательно прогнозов на вторую половину года - мы считаем что рынок продолжит свое движение вверх. Причем интересные идеи можно выделить практически в каждом секторе. Нам очень нравится энергетика и реформирование РАО ЕЭС, вступающее в финальную стадию. Нам нравиться металлургия и финансовый сектор. Мы ожидаем возвращения интереса к химическим компаниям и оживления в нефтяном секторе. Мы думаем, что ключевым моментом, в изменении настроений инвесторов к России, с умеренно-оптимистичных на просто оптимистичные будет формальное обозначение "временного преемника" президента. Произойти это должно не позднее осени 2007 года......

С уважением
Павел Гурин.