Окончание 40%-ной коррекции цен на никель представляет возможность
ПОКУПАТЬ акции Норильского никеля. Ожидается значительный потенциал роста
их цены, вычисленный на основе мультипликаторов относительно аналогов
компании. Недавние успешные приобретения должны изменить отношение рынка
к Норникелю как к растущей компании и глобальному игроку. Мы сохраняем
рекомендацию ПОКУПАТЬ и повышаем расчетную цену компании до $303 за
акцию.
По-видимому, долгожданное окончание резкой коррекции цен на никель
наступило. В июле цена трехмесячных фьючерсов упала с достигнутых в мае
исторических максимумов ($51 800/т) почти на 40% (до $32 000/т). Это
было вызвано изменением правил формирования складских запасов, которое
разрушило очевидный сговор трейдеров на LME.

Долгосрочные фундаментальные показатели остались без изменений, а
тенденция к замене никеля другими материалами ослабла. В 2007 г. все
мировое производство нержавеющей стали вырастет на 5%; в 2006-2009 гг.
потребление никеля в Китае, по прогнозам, будет расти на 20% в год; к
2010 г. оно увеличится на 62% до 400 тыс т в год (против в 2006 г.).
Дополнительное предложение китайского никелевого чугуна (в объеме 50-100
тыс т) зависит от того, будет ли цена никеля ниже $25 000/т.

Осуществление роста путем приобретений. Мы оцениваем покупки никелевых
активов OM Group и компании LionOre как выгодные для Норильского никеля
и дающие увеличение EPS на 8% в 2007 г. и 12% в 2008 г. Кроме того, к
2010 г. ожидается органический рост производства никеля LionOre на 74%,
не считая проекта Honeymoon Well (40 тыс т/год).

Акции Норильского никеля торгуются со значительным дисконтом к его
аналогам. По нашим оценкам, сегодня Норильский никель торгуется с
дисконтом в 50% по 2008П EV/EBITDA и 40% по 2008П P/E к мировым аналогам
с диверсифицированным бизнесом. Согласно же консенсус-прогнозу агентства
Bloomberg, оба эти дисконта равны 30%.

С учетом повышения наших прогнозов цен на сырьевые товары, консолидации
новых приобретений Норильского никеля и учета итогов 2006 г., мы повышаем
нашу 12M расчетную цену акции на 36% (до $303 за штуку, против прежней
цены $223) и повторяем рекомендацию ПОКУПАТЬ.