"А ты наши покупай, нашим то с чего дорожать" © из рекламы на ТВ 

# 06.06.2012 11:29
В своей давней заметке об "экономике долга" в развитых странах я приводил график S&P500, деленный на инфляцию и денежную массу



Из этого графика видно, что никакого роста основного фондового индекса США относительно "напечатанных" долларов за последние 50 лет не было, что позволяет предположить, что фондовый индекс относительно выпущенного количества денег в целом является "игрой с нулевой суммой". И что следует из нашего предположения? А то, что инвесторам не стоит рассчитывать на прибыль на фондовых рынках стран, борющихся с инфляцией "допотопным" монетарным методом: ограничением денежной массы. И если предположить, что инвесторы - люди рациональные, то увеличивать вложения в подобные рынки они не будут, а при первом "шухере" естественно сократят вложения в первую очередь в такие рынки. А теперь давайте рассмотрим с этой точки зрения Россию.

В качестве "денежной массы" возьмем денежную базу. Конечно правильнее было бы взять "агрегат Деньги" (наличные деньги+переводные депозиты вне ЦБ), но после перехода ЦБ на стандарты МВФ этот агрегат необходимо считать самостоятельно и в этом нет необходимости, так как корреляция процентных приращений денежной базы и агрегата Деньги больше 0,95, а нас в первую очередь интересуют относительные величины.

На следующем графике представлены денежная база после убирания сезонности и индекс ММВБ по отношению к декабрю 2001-го.



Мы видим, что в этот период денежная база устойчиво росла за исключением двух периодов: январь-сентябрь 2004 и май 2007-июль 2008-го (выделены стрелками). Одновременно в целом рос и наш основной фондовый индекс. Но что происходило на рынке в периоды ограничения денежной массы? Итак 2004-й год. Период ограничения денежной массы в тот год был краткосрочным, так как уже летом 2004-го мы получили "банковский кризис" и уже в сентябре монетарная политика была забыта, на что рынок "отсалютовал" бурным ростом 2005-го. Но тем не менее это ограничение привело к "боковику" на рынке в 2004-м



Период январь 2007-июль 2008-го я давно назвал "Великим боковиком", но на фоне очередного всплеска монетаризма в российской властной элите, он выглядит еще нагляднее



Далее последовал кризис, который мы разбирать не будем, потому что мы говорим о факторах, влияющих на рост фондового рынка, а в периоды кризисов эти факторы не работают.

Новый период "монетарного зуда" возникает у российских властей в июне 2010-го. И что мы получаем на фондовом рынке? Как уже догадался внимательный читатель - очередной "боковик", который мы видим на графике денежной базы и индекса ММВБ с января 2010 по май 2012-го.



Почему? Да просто сильные растущие тренды на развивающихся рынках делают "ковбои рынка" из развитых. А они, вероятней всего, в подавляющем большинстве своем люди рациональные (см. выше). Ну с чего нашим акциям то дорожать в условиях "борьбы с инфляцией" допотопными методами? Не с чего. А значит пока мы так боремся с инфляцией, об "инвестиционной привлекательности" нашего рынка можно забыть.

А. Г.

постоянный адрес статьи
комментарии 40
Антон Таланов
Добрый вечер, Александр Борисович! Ну это давно уже ясно, что в реальном выражении индексы акций не склонны к росту и за периоды в десятилетия не обгоняют инфляцию (не ту которая номинальная, а реальную). А если относить индексы не к денежной массе,а чему то, что имеет внутреннюю стоимость, например золото или недвижимость, то картина совсем грустная становится. Но это для индексов. Если же потрудиться и грамотно подбирать акции, ждать подходящие моменты и покупать value, то процентов 5-10% в год преимущества над денежной массой можно иметь. И даже над инфляцией. А то, что в индексах в среднем инвесторы проигрывают это так было, есть и, видимо, будет))

#07.06.12 01:33

А. Г.
Доброй ночи, Антон!

Безусловно на таком рынке, как в США можно построить кучу портфелей, которые обыграют рост денежной массы, но я говорил о рынке в среднем. Проблема в том, что развивающиеся рынки не имеют такой "глубины ликвидности", как тот же американский рынок и потому "дядям с большой машной" составить на таком рынке портфель вне десятка "голубых фишек" практически невозможно. А значит в прогнозе будущей доходности на таких рынках их ориентир именно индекс.


#07.06.12 01:33

Владимир
Вы пишите, что борьба с инфляцией монетарным методом явдяется "допотопной". А как по вашему надо грамотно бороться с инфляцией ?

#07.06.12 12:58

Антон Таланов
Роль ликвидности действительно важна. Но если брать large cap индексы, что у нас что в Америке, поскольку они по сути состоят из акций крупных компаний их росту как раз крупность компаний и вредит. Фундаментальный драйвер роста акций это ожидание роста прибыли компании. Если не растет прибыль на акцию, акции расти не будут. Спекулятивные движения не в счет, так как они гасятся со временем. Чем больше компания, тем сложнее добиться роста прибыли, поэтому large capы обречены отставать от всего и вся по своему определению. Учитывая нефтяную составляющую нашей экономики, так вообще проще купить фьючерсы на нефть, чем индекс РТС. Нефть после кризиса 2008 сильно лучше индекса РТС смотрится. Т.е. лучшая стратегия уже несколько лет лонг нефть шорт РТС))

#07.06.12 13:21

Владимир
С января 2009 по по апрель 2011 индекс РТС вырос в 3,5 раза, а Вы пишите про шорт.

#07.06.12 13:41

Антон Таланов
Я имел ввиду шорт РТС с одновременным лонгом в нефти с учетом беты. А вообще моя мысль в том, что large cap индексы не могут и не должны в реальном выражении расти на периодах в десятилетия, что и подтверждают расчеты А.Г. Фондовый рынок это не экономика, а настроения и ожидания. Не удивительно, что buy and hold индексов не приносит доходности в реальном выражении.

#07.06.12 14:09

Владимир
To А.Г.

Вы пишите о допотопности монетарного метода борьбы с инфляцией. А как по Вашему надо грамотно бороться с инфляцией ?

#08.06.12 09:03

А. Г.
А как по Вашему надо грамотно бороться с инфляцией ?
=========================================
Я не знаю, как грамотно, но описал почему в развитых странах инфляция была низка (см. выводы в конце ссылки):

http://www.howtotrade.ru/nw/index.php?p=1280128913

#08.06.12 11:53

Владимир
To А.Г.

Александр Борисович, как Вы оцениваете перспективы Российского ФР в свете последних событий (выборы в Греции и проч.).

#18.06.12 13:20

А. Г.
Судя по сегодняшнему рынку, никто не понял, что следует из последних событий. И я в этой же группе.

С уважением

#18.06.12 17:06

Владимир
To А.Г.
А то, что индекс ММВБ на дневном графике "сломал" нисходящий тренд от 05.03.12, а также "пробил" снизу вверх ЕМА52 о чем-нибудь говорит ?

#18.06.12 18:14

А. Г.
У нас проботт вверх на долгосрочных графиках уже мало о чем говорят года полтора. Потому что ни один из каналов на дневках после декабря 2010-го ни отработал пробой вверх даже на половину размаха канала.

#19.06.12 09:50

Владимир
Может оно и так, но MICEX от локального минимуму (1241,62) отрос уже на 12%. Это менее чем за месяц.

#19.06.12 12:38

А. Г.
Да мы и в октябре-декабре 2011 отрастали на 20 с хвостиком процентов. А потом.... И в январе-марте 2012-го тоже почти 20% вверх и опять вниз. И самое плохое, что все пилообразно, особенно вначале "пути".

#19.06.12 19:23

Владимир
А на фондовом рынке по другому и не бывает.

#20.06.12 09:44

Вольдемар
To А.Г.

Прошу дать пояснение по такому вопросу. Необходимо посчитать коэффициент корреляции по двум инструментам. Проблема в том, что иногда при скачивании данных за одинаковый интервал получаются выборки разной длины. Причиной тому могут быть пропущенные данные, разное число торгуемых дней в этом интервале и т.д. Что делать в таких случаях ?

С уважением, Вольдемар.

#27.06.12 12:00

А. Г.
Привести к единому времени и убрать те такты, где хотя бы одно из значений пропущено.

С уважением

#29.06.12 19:51

Вольдемар
А что значит "привести к единому времени" ?

#30.06.12 10:17

А. Г.
К тем тактам, для которых Вы хотите узнать корреляцию. Если, например, Вы считаете корреляцию приращений S&P и РТС по дням, то надо чтобы дни стояли друг от друга на одном расстоянии, а те дни, где в одном из индексов торгов не было, надо выбрасывать из выборки.

#01.07.12 21:18

Вольдемар
Все понятно, спасибо.

#02.07.12 09:35

Олег_ЕД
Добрый день,

Сегодня на РБК Тимофей сослался на вашу статью, где Вы пишете, что более вероятен рост рынка и целесообразно выкупать просадки. Не могли бы дать ссылку на эту статью?

С уважением

#16.07.12 21:48

А. Г.
Добрый день, Олег!

Ну "статья" - это громко сказано. Так, небольшая заметка
http://smart-lab.ru/blog/65309.php

С уважением

#16.07.12 23:01

Олег_ЕД
А «тактика Есина (Андрея)» (из заметки) случайно не заключается в том, чтобы выйти с минимальным убытком из его любимой электроэнергетики и начать осваивать американский фондовый рынок, т. к. на российском рынке одни "жулики"?...-:)

С уважением,

#16.07.12 23:34

А. Г.
Если он сменил тактику - это его проблемы. Я говорил о его тактике а-ля 2009-2011. И взял ее в кавычки.

С уважением

#17.07.12 10:33

Дмитрий
Доброго дня, по вашему мнению Куе3 следует ждать в августе? или в сентябре. Уж больно всё плохо на рынках, да и шортистов и армагедонщиков развелось.

Спасибо.

#24.07.12 13:46

Вольдемар
Добрый вечер.

Наконец сварганил программу (в полном соответствии с рекомендациями А.Б.Горчакова) для расчета коэффициента корреляции пар инструментов. Скачал дневные данные с сайта finam.ru за период с 01.01.2012 по 24.07.2012 для мировых индексов и получил следующие результаты(в скобках указаны размеры выборок):

MICEX/RTSI – 0,895 (142)
MICEX/CAC40 – 0,644 (135)
MICEX/DAX – 0,677 (135)
MICEX/FUTSEE100 – 0,662 (138)
MICEX/NASDAQCOMP – 0,617 (129)
MICEX/DJ-IND – 0,567 (142)
MICEX/SANDP-500 – 0,602 (137)
MICEX/SANDP-FUT – 0,497 (142)
MICEX/SHANGHAI – 0,203 (127)
MICEX/BVSP – 0,561 (131)
MICEX/I.BSE_SEN – 0,361 (134)
MICEX/INDEX.ASX200 – 0,25 (142)

Видно, что MICEX имеет корреляцию средней силы с индексами развитых рынков и слабо коррелирует с индексами развивающихся рынков, за исключением Бразилии.
Хотелось бы услышать комментарии Александра Борисовича.









#24.07.12 19:34

А. Г.
То Дмитрий и Вольдемар

Извините, что не ответил сразу - был в отпуске, сегодня первый день на работе.

То Дмитрий

Посмотрел, написал

http://smart-lab.ru/blog/67521.php

То Вольдемар

Очень похоже на правду. А отличие в корреляциях из-за того, что с Европой мы торгуемся практически в одно время (и корреляция больше), а с остальными в разное (Индия, например, в 15:30 МСК закрывается, Китай вообще утром).

С уважением

#30.07.12 18:06

Margin_Nicolas
Вольдемар А корелляцию проводили приведя индексы к одной валюте? Или "как есть" считали корелляцию? (в этом случае от таких расчетов толку мало

#06.08.12 11:15

Вольдемар
Корреляцию могу посчитать как угодно. Если надо привести к одной валюте могу и так. В связи с этим вопрос к уважаемому эксперту А.Г.Горчакову - действительно ли при расчете коэффициента корреляции разновалютных пар инструментов необходимо привести цены к одной валюте ?

#06.08.12 15:10

А. Г.
Если Вы считаете корреляцию дневных приращений, то большой разницы не будет, так как дневные движения валют имеют значительно более низкую волатильность по сравнению с акциями.

С уважением

#06.08.12 16:29

Вольдемар
Ну и славно, значит, сойдет как есть.

#06.08.12 16:35

дмитрий
Vix snp500 на минимумах 14, между тем балтик драй индекс падает 750, обновил минимумы прошлого года.

Получается чем хуже в экономике, тем сильнее растут рынки? Как долго Vix snp500 может быть на минимумах. Можно ли покупать в долгосрочку акции в данных условиях?

#16.08.12 09:01

А. Г.
Ну викс далеко не на минимумах, в 1995-1997 и 2005-2007 он колебался в диапазоне 9-12, а сейчас 14.

С уважением

#19.08.12 21:56

Вольдемар
Уважаемый, Александр Борисович, поясните пожалуйста ситуацию: SP500 только собирается корректироваться, а MICEX уже вовсю корректируется. Означает ли это, что SP500 и MICEX перестали коррелировать ?

#20.08.12 11:44

Вольдемар
Недавно прочитал статью в газете “Ведомости” о том, что индекс RTSI перестал коррелировать с нефтью марки Brent и решил проверить. Посчитал коэффициент корреляции для этой пары инструментов по годам с 2005 по 2012 (дневные данные). Вот что получилось:

2005 – 0,143 (247);
2006 – 0,237 (247);
2007 – 0,16 (248);
2008 – 0,304 (244);
2009 – 0,43 (246);
2010 – 0,545 (245);
2011 – 0,434 (244);
2012 – 0,54 (156).

*В скобках указаны размеры выборок.

Из полученных результатов видно, что ничего подобного о чем написано в газете “Ведомости” и в помине нет. Александр Борисович, прав ли я ?


#20.08.12 12:04

А. Г.
Да, с Брентом Вы правы. А в Ведомостях явно не математики :)

А по поводу корреляции S&P и ММВБ - считать надо, я не считал.

Да в какие-то моменты корреляция отклоняется от своих среднеисторических значений, как вниз, так и вверх, но лично я не нашел, как это использовать.

С уважением

#20.08.12 13:41

Вольдемар
Посчитал коэффициенты корреляции для пары инструментов RTSI и SP500 по годам с 2002 по 2012 (дневные данные):

2002 – 0,191 (231);
2003 – 0,209 (239);
2004 – 0,065 (242);
2005 – 0,048 (241);
2006 – 0,260 (241);
2007 – 0,279 (243);
2008 – 0,246 (238);
2009 – 0,453 (242);
2010 – 0,535 (237);
2011 – 0,571 (241);
2012 – 0,589 (156).

* в скобках указаны размеры выборок.

Видно, что начиная с 2009 г. корреляция индексов стабильно растет. Александр Борисович, как Вы можете прокомментировать очень низкое значение коэффициентов корреляции для 2004 и 2005 годов ?


#24.08.12 20:17

А. Г.
Да она (корреляция) у Вас во все годы до 2009-го низкая. Большой разницы с точки зрения предикативности между 0,048 и 0,279 для готовых данных, нет.

#29.08.12 14:06

Вольдемар
А что те коэффициенты, которые у меня получились некорректны ?

#29.08.12 16:51

Tikcorn
Качecтвенная фотo- и видeoсъёмка оcнoвана на профeссиoнальнoм оcвещении. Приборы уникaльногo pоссийского производства помещаются в рюкзак, имeют универсaльные кpeпления – можнo лeгко монтиpовать в любой cтудии на риг или штатив, иcпользовaть нa выездных съёмках. Oсвeщение, комплектующиe, линзы всегдa в наличии по доcтупнoй цене.
Прибoры высокой мoщноcти обеспeчивают результат, за который клиенты гoтовы платить хорoшие деньги. Лучше один pаз приoбpеcти мощный и компактный свет, чeм теpять закаачикoв из-за прoблем с ocвещением.

[url=http://www.sfs-lab.ru/]свет для камеры[/url]

#10.02.17 07:10


Имя
Комментарий
внимание: html вырезается


Mosquito 1.1.96 b290308

Rambler's Top100