Четвертый квартал, на который я возлагал надежду на выход из просадки с начала года, не оправдал этих надежд. На этот квартал пришлось три неудачных периода управления, которые встечались и в прошлом, но на столь коротком квартальном периоде одновременно встретились впервые.
Доли эмитентов в торгуемом портфеле в четвертом квартале с 04.10 по 23.11 составляли
GAZP
GMKN
LKOH
SBER
SBERP
VTBR
ROSN
11.01.11-01.04.11
22%
17%
12%
25%
0%
12%
12%
04.04.11-04.07.11
25%
14%
14%
19%
6%
10%
12%
05.07.11-03.10.11
25%
15%
15%
19%
6%
9%
11%
04.10.11-22.11.11
25%
16%
13%
19%
6%
10%
11%
По традиции портфель был перестроен в соответствии с опубликованными данными об оборотах торгов в третьем квартале 2011-го, однако доля Сбербанка по прежнему осталась разделенной между обыкновенными акциями Сбербанка и привилегированными. После того, как стало очевидно, что надежды на рост Сбербанка-прив не оправдываются, было принято решение о включении в портфель Северстали за счет долей Норильского никеля, который после оферты не демонстрировал сильной динамики и Лукойла, чья доходность по системам сильно коррелировала с доходностью Роснефти
GAZP
GMKN
LKOH
SBER
CHMF
VTBR
ROSN
23.11.11-31.12.11
25%
13%
10%
25%
6%
10%
11%
График доходности в сравнении индексом ММВБ и "Купил и держи" торгуемого портфеля представлен на следующем рисунке
График просадок в сравнении индексом ММВБ и "купил и держи" торгуемого портфеля представлен ниже
Рассмотрим некоторые аналитические характеристики управления в сравнении с «Купил и держи» и индексом ММВБ (всюду ниже, если не оговаривается противное, в отдельной строке первая цифра означает результат управления, вторая - результат «Купил и держи», а третья - результат индекса ММВБ)
Управление
Купил и держи
индекс ММВБ
средняя доходность*
-16.77%
-18.06%
-16.93%
риск по Шарпу
1.13%
1.85%
1.72%
риск по Сортино
0.77%
1.42%
1.34%
просадка
-24.41%
-34.35%
-31.95%
Как мы не раз отмечали, коэффициенты Шарпа, Сортино и Кальмара теряют свой смысл при отрицательной доходности, а потому не приводим их значений.
Альфа и Бета управления относительно «Купил и держи» и индекса ММВБ за 2011 год составили:
Купил и держи
индекс ММВБ
Бета
0.35
0.37
Альфа*
-11.62%
-11.67%
*в % годовых
Как мы видим, немного вырос риск управления, а Альфа уменьшилась почти в три раза по сравнению с результатом за три квартала и виной тому неудачные периоды управления, пришедшиеся на 4 квартал, о которых ниже.
Рассмотрим результаты управления в разные периоды. Квартал начался с резкого падения, которое, как уже отмечалось в предыдущем обзоре, мы встретили с шортами, но без части эмитентов, отключенных фильтром (Газпром, Лукойл и Сбербанк-прив). Это падение началось 29.09 и на нем получены следующие
результаты:
период
тенденция
управление
Купил и держи
индекс ММВБ
29.09-05.10
«краткосрочное падение»
-2.71%
-11.65%
-10.09%
Эх, если б знать, что это были годовые минимумы рынка.... Затем, на последовавшей первой волне отскока с 5 по 14 октября, на 56% портфеля (отключенные эмитенты составляли 44% портфеля) мы получили следующий результат, типичный для нашего управления "лонг+шорт" на росте
период
тенденция
управление
Купил и держи
индекс ММВБ
05.10-14.10
«краткосрочный рост»
3.19%
15.76%
13.14%
Однако этот рост сыграл с управлением очередную "злую шутку", так как в случившийся затем на рынке «пилообразный рост», управление вошло в режиме "лонг с плечами", со всеми включенными эмитентами и сильно проиграло рынку:
период
тенденция
управление
Купил и держи
индекс ММВБ
14.10-28.10
«пилообразный рост»
-2.65%
6.70%
6.61%
И общий результат на росте с 5 по 28 октября составил
период
тенденция
управление
Купил и держи
индекс ММВБ
5.10-28.10
«пилообразный рост»
0.46%
23.52%
20.61%
Этот результат полностью идентичен "черному лебедю" нашего управления июля-августа 2009-го, который мы пытались избежать в августе-сентябре этого года, внесистемно отключая реальные шорты после 11 августа. Тогда причиной "черного лебедя" были реальные шорты и гэпы против движения предыдущего дня. В этот раз избежать его не удалось не из-за гэпов, а из-за "рваного" характера роста с 14 по 28 октября, когда рынок каждый раз после роста накануне в первой половине дня испытывал сильную (от 1 до 3%%) коррекцию вниз на негативе из Европы, а во второй половине дня отыгрывал ее на позитиве из США. В результате в такие дни мои системы выходили по стопам, а потом откупались гораздо дороже, теряя всю дневную доходность или даже получая убыток.
После этого роста последовала сильная двухдневная коррекция, на которой управление практически ничего не потеряло, несмотря на отсутствие шортов
период
тенденция
управление
Купил и держи
индекс ММВБ
28.10-01.11
«краткосрочное падение»
-0.14%
-6.14%
-4.60%
На последующем росте мы уже несильно проиграли рынку
период
тенденция
управление
Купил и держи
индекс ММВБ
01.11-08.11
«краткосрочный рост»
3.29%
5.96%
4.94%
а в последущие два дня даже получили прибыль на падении за счет гэпа вверх 9.11 и роста 10.11
период
тенденция
управление
Купил и держи
индекс ММВБ
08.11-10.11
«падение с гэпом вверх»
1.39%
-2.28%
-2.06%
Это был максимум счета в 4 квартале. Затем последовал удивительный день 11.11, когда на росте в Европе наш рынок в первой половине дня упал почти на 3%, а потом по традиции роста с 14 по 28 октября, отрос на позитиве из США. Это был "первый звонок", за которым последовало пилообразное падение до 24.11, на котором "в плечах" мы проиграли рынку
период
тенденция
управление
Купил и держи
индекс ММВБ
10.11-24.11
«пилообразное падение»
-12.77%
-8.81%
-6.50%
Это был второй "черный лебедь" нашего управления, полностью идентичный "черному лебедю" августа 2010-го. И снова его причинами стали включенные плечи и пилообразность падения. Из 12.77% падения 0.74% добавил неправильный расчет объемов для Сбербанка-прив 22.11 из-за введения ММВБ новой послетроговой сессии и отражения ее результатов, как "цен закрытия". 24.11 и был достинут годовой максимум просадки счета. На последовавшем за этим предвыборном росте до 5.12, мы уже не отстали от рынка
период
тенденция
управление
Купил и держи
индекс ММВБ
24.11-05.12
«краткосрочный рост»
11.67%
11.92%
8.99%
Однако на возникшей после выборов политической нестабильности нам встретился очередной третий за квартал "черный лебедь"
период
тенденция
управление
Купил и держи
индекс ММВБ
5.12-12.12
«пилообразное падение»
-7.65%
-11.46%
-11.06%
который в последующей "пиле" до конца года уже в режиме "лонг+шорт" отыграть не удалось
период
тенденция
управление
Купил и держи
индекс ММВБ
12.12-30.12
«пила»
-1.84%
2.37%
3.87%
Собственно отставание от рынка в этой "пиле" образовалось за счет двух растущих дней после падения накануне - 13 и 30 декабря. Так, результат в "пиле" с 13 по 29 декабря составил
период
тенденция
управление
Купил и держи
индекс ММВБ
13.12-29.12
«пила»
-1.49%
-1.14%
0.62%
Вот так и случились и мой первый убыточный календарный год и максимальная помесячная просадка.
Поквартальные доходности приведены ниже:
период
управление
Купил и держи
индекс ММВБ
1 квартал
4.90%
9.31%
7.44%
2 квартал
-7.25%
-8.19%
-8.11%
3 квартал
-6.91%
-18.87%
-18.00%
4 квартал
-8.10%
0.64%
2.61%
И в заключении по традиции приведем помесячные результаты управления:
месяц
управление
Купил и держи
индекс ММВБ
январь
0.91%
4.80%
2.10%
февраль
5.14%
1.07%
3.16%
март
-1.12%
3.20%
2.01%
апрель
-1.81%
-3.74%
-3.96%
май
-3.21%*
-5.86%*
-4.34%
июнь
-2.40%*
1.31%*
0.02%
июль
-4.10%
0.96%
2.32%
август
1.22%
-9.12%
-9.33%
сентябрь
-4.10%
-11.58%
-11.51%
октябрь
-0.79%
9.11%
9.66%
ноябрь
0.10%
-1.01%
0.07%
декабрь
-7.46%
-6.82%
-6.49%
*при оценке акций НК Лукойл на закрытие 31.05 по 1800
Я не торгую часовки, а торгую системы со средним временем в позиции чуть больше двух дней. Строятся они и на дневках и на минутках. Так что "уходить" мне некуда - только учащаться.
А что касается портфеля, то в равных долях на сайзе я не возьму большинство бумаг без серьезного проскальзования (кроме Газпрома и Сбера). А последний параметр критичен для моих систем. А торговать Газпром+Сбер - это будет хуже - проверено.
Спасибо за ответ, казалось, что где-то на Вашем ресурсе читал про часовки. Буду учить мат.часть :) , в смысле - попробую внимательнее прочитать описание Вашей стратегии. Искренне желаю прибыльного 2012 года.
Как можно объяснить, почему многие системщики получают результат в десятки/сотни процентов за полгода, а другие - минус за год.
(=грубо говоря - а в чем прикол именно вашего управления для инвестора с 5-20кк).
Думаю, что ссылаться только на очень большие объемы - не всегда оправданно.
Все же - трейдинг - бизнес -индустрия + собственное казино для самых лучших ИЛИ приносит пользу частным трейдерам, инвесторам ай-пи-оо и пенсионерам(?)
Индустрия ДУ - это альтернатива депозитам и вкладам в недвижимость. На суммах 5-20кк она вообще убыточна для управляющего. Рентабельность ДУ начинается от 100млн. руб.. Поэтому работать в интрадее, на котором, в-основном, и получаются "результат в десятки/сотни процентов за полгода" - это "мартышкин труд".
Средний результат хэдж-фондов, работающих на краткосрочных (в среднем несколько дней в позиции) спекуляциях, около 25% годовых в последние 10 лет. Причем многие из этих фондов насчитывают несколько десятилетий истории, а вот трейдеров несколько лет подряд зарабатывающих по сотни %% нет и помине. Они уходя либо в фонды для того, чтобы зарабатывать те самые 25% (и по статистике больше 60% неудачны, как управляющие хэдж-фондов), либо в лекторы, колесящие по всему миру (здесь, как правило, такие трейдеры более удачливы).
Может быть продолжим (?)
"около 25% годовых в последние 10 лет".
Сколько они обещали DD? Наверняка, [15-30]%% (?)
Нормально, предлагать услугу с риск / прибыль 1 к 1 -одному?
-------------------------------------------
Интересы управляющих понятны, вот в чем заинтересован я, как инвестор с 3милл руб - какой интерес рассматривать управляющего с минусом в 2011 - в расчете получить свои 25% с просадкой в 25% (?) = вопрос серьезный, у человека есть столько денег на такой период
Я так понял результат работы Вашей системы за 2011г. мягко выражаясь не очень, хотя подход к вопросу весьма солидный (смотрел Ваш вебинар от 02.03.12).
Где можно посмотреть таблицы с годовыми результатами пяти прошлых лет.
Если позволите еще один интересный вопрос.
Какой стратегии следует придерживаться частному инвестору с капиталом (1...3) млн.руб. (деньги длинные) при торговле акциями на ММВБ с целью получения дохода (30...50)% годовых.
"Интересы управляющих понятны, вот в чем заинтересован я, как инвестор с 3милл руб - какой интерес рассматривать управляющего с минусом в 2011 - в расчете получить свои 25% с просадкой в 25% (?) = вопрос серьезный, у человека есть столько денег на такой период"
============================================
Ваши интересы понятны, но Вы не найдете официальную управляющую компанию, которая сможет дать больше. Один Вы компании не интересны, а когда таких, как Вы 100 и больше, никто из таких управляющих Вам дать 100% с просадкой 10% в такие годы, как 2011-й не сможет.
Значит Вам надо либо управлять самому и становится профессиональным трейдером, либо искать неформального частного управляющего (что вообще-то незаконно).
Кто не хочет ни того, ни другого - это клиенты, таких, как я.
