В своих предыдущих заметках на полях я неявно сформулировал непротиворечивую концептуальную модель логики развития современных «развитых» стран, объясняющую низкую инфляцию на фоне огромного роста денежной массы. Эта модель состояла из двух логических цепочек:
рост финансовых рынков, особенно деривативов => рост номинальных доходов => рост денежной массы;
рост финансовых рынков, особенно деривативов => рост оборотов на финансовых рынках => рост скорости оборота денег => низкая инфляция.
В ходе обсуждения на Форуме жесткой и справедливой критике подверглась импликация:
рост финансовых инструментов, особенно деривативов => рост номинальных доходов.
Действительно, если рассмотреть кредитные деривативы (а, как мы увидим ниже, доля этих деривативов от всего рынка деривативов почти 90%), то мы убедимся, что их использование приводит лишь к перераспределению процентов по займу, выплачиваемому должником и не создает никакого дополнительного дохода сверх этой суммы. При этом дефолт должника приводит только к убыткам. Именно это и явилось ключом к видоизменению концепции. Как мы видим, в качестве дохода в нашей схеме фигурируют проценты по займам. А теперь посмотрим на два графика
И уже приводившийся в первой части график скорости оборота денег
Как мы видим, динамики этих графиков весьма и весьма похожи, вплоть до «посткризисной» коррекции. Таким образом, более логичная концепция должна состоять из двух видоизмененных цепочек:
рост долговой нагрузки небанковского сектора экономики+плюс рост кредитного плеча у банков => рост номинальных доходов => рост денежной массы;
рост долговой нагрузки небанковского сектора экономики+плюс рост кредитного плеча у банков => рост финансовых рынков, особенно рынка кредитных деривативов => рост оборотов на финансовых рынках => рост скорости оборота денег => низкая инфляция.
Чуть подробнее остановимся на подимпликации:
рост долговой нагрузки небанковского сектора экономики+плюс рост кредитного плеча у банков => рост финансовых рынков, особенно рынка кредитных деривативов => рост оборотов на финансовых рынках;
Казалось бы – зачем в этой цепочке деривативы? А вот тут то мы и получаем то, о чем писалось в предыдущей части – завлечение инвестора на финансовый рынок. Действительно, купив облигацию, как правило, со ставкой, привязанной либо к изменчивому LIBORу, либо к ставке ФРС, с помощью деривативов на ставку, инвестор имеет возможность сделать ставку дохода по облигации стабильной, хотя и ниже первоначальной ставки. Кроме того, отдав часть доходности продавцу CDS, инвестор может получить «страховку от дефолта». В общем, появляется куча возможностей прогнозировать будущий доход при условии конечно отсутствия краха всей системы. Кроме того, банки, выпуская «ценные бумаги», например, prime, subprime, CDO и CLO делают конечными кредиторами инвесторов, а сами получают, как часть дохода от выданных кредитов (пусть и небольшую), так и «живые» деньги для выдачи новых. Т. е. деривативы создают обратную взаимосвязь
рост финансовых рынков, особенно рынка кредитных деривативов => рост долговой нагрузки небанковского сектора экономики+плюс рост кредитного плеча у банков.
И оборот денег при наличии этой взаимосвязи естественно еще возрастает. И в итоге мы получаем «самораскручивающуюся» систему не только с прямыми, но и обратными связями, способствующую росту номинальных доходов при относительно низкой инфляции.
О CDO и CLO надо сказать отдельно. Цитата из М. Делягина, которую я привел в предыдущем сообщении, как правильно заметили коллеги на Форуме, оказалась совершенно неверной. Это вовсе не «деривативы от деривативов», как написал М. Делягин, а просто деривативы для получения банками «живых» денег для раскручивания спирали кредитного плеча: Collateralized Debt Obligation - CDO (Облигация, обеспеченная долговыми обязательствами, - ООДО) Ценная бумага, обеспеченная пулом из различных типов долговых инструментов, который может включать продаваемые на свободном рынке корпоративные облигации, выданные институциональными кредиторами кредиты или транши ценных бумаг, выпущенных в рамках сделок по секьюритизации. Collateralized Loan Obligation - CLO (Облигация, обеспеченная кредитами, - ООК) Ценная бумага, обеспеченная пулом кредитов, выданных корпоративным заемщикам институциональными кредиторами, обычно коммерческими банками.
Но вернемся к основной теме. В результате описанного выше процесса долги в США достигли астрономических сумм . Среди приведенных в ссылке выделяется и, на первый взгляд, вызывает удивление, цифра $52 Trillion in social security/medicare obligations. Однако в рамках нашей концепции она становится совершенно понятной – эти фонды не участвуют в создании номинального дохода банков и корпораций, а их выплаты, во-многом, направлены, на создание конечного потребления, т. е. обладают сильной инфляционной составляющей. Поэтому именно в них и сосредотачиваются огромные дефициты, если принять за данность описанную выше «самораскручивающуюся» концепцию. А масштаб их долга просто показывает, как далеко в своем развитии зашла модель современного общества «развитых» стран.
Отметим, что видоизмененная под воздействием дискуссии на Форуме концепция не влияет на наши выводы, которые сознательно были сделаны в менее категоричной форме, чем подразумевает концеция.
Также критике на Форуме подверглась приведенная мною цифра оборота внебиржевых деривативов в 1,86 квадраллиона долларов со ссылкой на DTCC. Это было моей ошибкой. Сама цифра действительно присутствует на сайте DTCC, как цифра проведенных транзакций в 2008-м году, но при детальном рассмотрении выяснилось, что эта цифра не имеет отношения к деривативам. Львиную долю этих транзакций составляет оборот по государственным ценным бумагам США (1,04 квадраллиона долларов), оборот по акциям, корпоративным и муниципальным облигациям и ETF (315,1 триллиона долларов) и оборот по долговым бумагам, обеспеченным залогом (111,3 триллиона долларов). А статистика по оборотам деривативов представлена Bank for International Settlements (BIS). По его данным получается:
Биржевой рынок деривативов
Фьючерсы
2008 - 1,54 квадраллиона долларов «по номиналу» (из них оборот в Северной Америке (считай в США) 847,4 трлн), из них фьючерсы на ставку 1,39 квадраллиона (в Северной Америке - 774,44 трлн)
2009 - 1,13 квадраллиона долларов «по номиналу» (из них оборот в Северной Америке 598,98 трлн), из них фьючерсы на ставку 1,02 квадраллиона (в Северной Америке - 543,95 трлн)
Опционы
2008 – 664,83 триллиона долларов (из них оборот в Северной Америке 322,36 трлн), из них опционы на ставку 526,63 триллиона (в Северной Америке - 275,45 трлн)
2009 - 533,74 триллиона долларов (из них оборот в Cеверной Америке 216,39 трлн ), из них опционы на ставку 434,6 триллиона (в Северной Америке - 188,44 трлн)
Внебиржевой рынок деривативов США
2008 - 1,23 квадраллиона долларов «по номиналу» (из них 844,2 трлн деривативы на ставку, 99,29 трлн - CDS) или 52,75 триллиона «по деньгам» (из них на ставку 27,27 трлн, 8,3 трлн – CDS).
2009 - 1,22 квадраллиона долларов «по номиналу» (из них 886,99 трлн деривативы на ставку, 68,74 трлн - CDS) или 46,96 триллиона «по деньгам» (из них на ставку 29,49 трлн, 4,79 трлн – CDS).
На фоне эти цифр внебиржевой рынок деривативов остального мира рассматривать нет смысла, так как его обороты составили 107,18 трлн «по номиналу» в 2008-м году и 97,97 трлн в 2009-м, что составляет не более 1/10 от внебиржевого рынка США.
Как мы видим, на рынке биржевых деривативов доля США около 50%, а внебиржевых - свыше 90% и биржевой рынок деривативов по своим масштабам на 80 с лишним процентов превосходит внебиржевой, причем последний сосредоточен, в-основном, в США. Также мы видим, что доля кредитных деривативов составляет около 90% от всего рынка деривативов.
Таким образом, несмотря на ошибку, реальные цифры оказались по порядку близки к приведенным, и потому также не оказывают серьезного влияния на сделанные ранее выводы.
В конце этой заметки я хотел бы высказать благодарность всем, принявшим участие в дискуссии на Форуме, так как их замечания способствовали более точному и корректному обоснованию ранее сформулированных мной выводов, а также исправлению неточностей, которые я допустил, слепо доверившись цифрам, приводимым в цитировавшихся статьях.
Уважаемый Александр.
Все таки на вопрос "что делать?" ответ необходимо искать. Иначе такое исследование становится пустым занятием, неужели только "ради любви к искусству"? Кризисы как правило наступают, когда человечество впадает в иллюзию и эта иллюзия сталкивается с реальностью (реальными законами), чем глубже и сильнее иллюзия - тем более жесткий кризис. Теория, что природа денег - это долг (так называемые кредитные деньги), и чем больше совокупный долг, тем больше совокупное богатство мне кажется абсурдной (возможно из-за отсутствия финансового образования). Но идея, что из ничего можно создать нечто, по-моему просто противоречит всей физической реальности. Вы действительно верите во всесилие виртуального финансового мира? Или все же финансовые институты ответят за игры с деривативами? Или может быть возможен такой вариант, что активные участники этого рынка соберутся в одном месте, сядут за стол, выяснять кто кому сколько должен и просто взаимозачетом погасят большую часть созданного долга?
Чтобы понять "что делать?" надо изучить взаимосвязи и их устойчивость. Ведь реальный кризис, а маленькое торможение развития, наступает тогда, когда рушится одно из звеньев в работающей цепи и нет возможности его замены. пока же история показывает, что наращивание долга можно уравновешивать противовесами в виде финансового рынка, производства физических товаров в странах типа Китая и госдотациями сельхозпроизводителям. Поэтому вопрос глобального кризиса - это вопрос устойчивости этих противовесов, а вопрос предотвращения кризиса - это заблаговременное предсказание того, что один из противовесов вот-вот сломается и замене подлежать не будет. Пока же эти противовесы устойчиво работают - зачем менять современный автомобиль на пусть и надежную телегу?
Leap into disquiet! Impose on behave surmount games at our casino – slots, blackjack, roulette & more. Conquer brawny with full bonuses and free spins. Combine now & claim your welcome tender!
Leap into malaise! Stake top games at our casino – slots, blackjack, roulette & more. Win big with eleemosynary bonuses and uninhibited spins. Combine now & seek your welcome tender!
https://blazespins-casino.app/
Leap into excitement! Stake peerless games at our casino – slots, blackjack, roulette & more. Attain successfully with full bonuses and munificent spins. Marry now & assert your welcome step!
https://slotacasino-de.com/
Jump into malaise! Impose on behave peerless games at our casino – slots, blackjack, roulette & more. Win big with plentiful bonuses and free spins. Accompany now & seek your well-received tender!
https://erwincasino.com/
Jump into excitement! Stake peerless games at our casino – slots, blackjack, roulette & more. Gain a victory in big with generous bonuses and free spins. Combine moment & assert your entitled tender!
https://hertzbetzcasino.app/
Jump into disquietude! Play crack games at our casino – slots, blackjack, roulette & more. Attain brawny with plentiful bonuses and free spins. Join second & insist on your greeting step!
https://lolly-spins-casino.app/
I was skeptical about [url=https://aradabet-et.com/]Aradabet[/url] at first, not gonna lie, but after spending some time on it I was actually kinda surpised how smooth everything runs and how easy it is to naviagte around. Didn't expect much tbh but it's grown on me.
Leap into malaise! Play peerless games at our casino – slots, blackjack, roulette & more. Attain brawny with generous bonuses and free spins. Marry moment & seek your entitled tender!
https://vincispin-kasino.com/
Le bonus du code promo 1xBet actuel peut atteindre 1 750 $ et inclut 150 tours gratuits pour la categorie casino, disponibles immediatement sur le compte joueur. Vous pouvez utiliser le bonus immediatement apres le depot, en suivant les conditions de mise sur les slots indiques. Apres la periode de bonus, un cashback jusqu’a 30 % des fonds perdus peut etre credite. Toutes les informations sur le meilleur code promo 1xBet sont disponibles ici : https://pathsinc.org/media/pgs/code_promo_1xBet.html
