Уоррен Баффетт — самый успешный инвестор планеты. Для выбора объекта инвестиций он выработал собственные критерии. Специально для аналитики UFG Asset Management, ИК “Финам” и ИК “Велес Капитал” оценивают по этим критериям российские компании



--------------------------------------------------------------------------------


Объект анализа:
ВТБ
Штаб-квартира:
Санкт-Петербург
Бизнес:
Финансовые услуги
Место в отрасли:
2-е (по активам)
Доля рынка: 9,5%
(в общем объеме выданных кредитов)
Капитализация:
$35,5 млрд
Активы:*
$52,4 млрд
Чистая прибыль:*
$1,18 млрд
Президент-председатель правления:
Андрей Костин
Источник: ВТБ

* МСФО за 2006 г.
Примечание: по каждому вопросу указана средняя оценка трех инвестбанков, итоговая оценка — средняя по всем вопросам.



--------------------------------------------------------------------------------

1. Достаточно ли информации о бизнесе компании? 3,90

Данных для оценки достаточно, сайт банка информативен. Минус в том, что ВТБ не публикует сегментированные данные по компаниям группы.

2. Как компания проявила себя за последние годы? 4,53

В 2002 г. была назначена новая команда управляющих, принята стратегия развития ВТБ как универсальной банковской группы. За прошедшие несколько лет совершен ряд крупных приобретений, расширяющих присутствие банка как в РФ, так и за рубежом.

3. Есть ли долгосрочные перспективы? 4,50

ВТБ имеет хорошие позиции в инвестиционно-банковском блоке, стремительно развивает розницу и может твердо рассчитывать на господдержку.

4. Действуют ли менеджеры компании рационально? 4,60

Вполне. Стратегия руководства направлена на развитие бизнеса во всех ключевых регионах РФ, странах СНГ и зарубежья. Потенциал роста от новых приобретений оценивается высоко.

5. Открыты ли менеджеры? 3,80

Уровень открытости менеджеров должен улучшиться после IPO. Сейчас группа ВТБ ежеквартально публикует отчетность по МСФО, проводит пресс-конференции и презентации. В наблюдательный совет входят два независимых директора, созданы комитет по аудиту, служба по связям с инвесторами.

6. Ставят ли менеджеры интересы акционеров выше своих? 4,03

Пока оценить сложно. Господдержка — сильное преимущество, но оно же чревато потенциальным конфликтом политических и бизнес-интересов.

7. Насколько рентабельна компания? 4,10

ROA ВТБ по итогам 2006 г. составила 2,6% (в 2005 г. — 2,4%). У Сбербанка за 2006 г. — 2,8%. Консолидированная чистая прибыль группы выросла за год на 130,7%, до $1,18 млрд. Это связано с разовыми продажами пакетов акций КамАЗа и ММБ (около трети чистой прибыли за 2006 г.).

8. Достаточен ли свободный денежный поток для акционеров? 4,37

В 2005 г. группа ВТБ получила чистый отток средств от операционной деятельности в размере $2,37 млрд (в 2004 г. — $2,39 млрд, данные за 2006 г. пока недоступны). Кассовый разрыв профинансирован за счет заимствований.

9. Какова отдача на вложенный капитал? 3,97

Значение ROE в 2006 г. составило 19,7% (в 2005 г. — 17,7%). Это ниже показателя Сбербанка (30,7% в 2006 г.) и связано с тем, что ВТБ в основном кредитует менее доходных корпоративных клиентов, а также с немалыми затратами на зарубежную филиальную сеть. С ростом доли ВТБ на рынке потребкредитования ROE обоих банков имеют шансы сравняться.

10. Есть ли у компании явное конкурентное преимущество? 4,30

Среди конкурентных преимуществ ВТБ в сравнении со Сбербанком можно выделить более высокие темпы роста, современный и “поворотливый” менеджмент, а также исторически хорошо развитую зарубежную сеть. Но пока ВТБ явно уступает “Сберу” по количеству филиалов и отделений в России.

11. Какова внутренняя стоимость компании? 4,17

Справедливая цена акций, по оценке UFG Asset Management, — 0,1668 руб., потенциал роста от цены IPO — 22,6%. Оценка ИК “Финам” — 0,172 руб., потенциал — 27%. Оценка ИК “Велес Капитал” — 0,12 руб., потенциал — минус 11,8%.


ИТОГО: 4,21


Вердикт : Баффетт купит

Светлана Ле Галль, ведущий управляющий портфелями акций UFG Asset Management (вопросы 1-4, 11) Ольга Беленькая, аналитик ИК “Финам” (вопросы 5-8, 11) Иван Манаенко, замначальника аналитического управления ИК “Велес Капитал” (вопросы 9-11)
17 (5 14 мая 2007